2005年以来，A股共出现过九次较大幅度的触底反弹，每一轮较大幅度的触底回升基本都是内外多重因素共同驱动。行业方面，政策、流动性等是领涨行业的主要驱动因素；其次，周期、消费等受基本面驱动较大的行业，后期反弹幅度与业绩改善程度相关；此外，前期跌幅较大的行业往往也有更大的反弹力度。近期行业选择方面，结合中观景气、盈利能力、筹码分布、估值、交易、周期阶段和赛达价值等多个维度，本期推荐通信、家电、纺织服饰、煤炭、汽车等细分领域。

　　历次反弹及原因：2005年以来，A股共出现过九次较大幅度的触底反弹，分别是：2005年7月18日、2008年11月4日、2010年4月16日、2012年11月1日、2015年9月15日、2016年1月28日、2019年1月2日、2020年3月23日和2022年4月26日。回顾历史上九次大底出现的时点，可以发现A股出现大幅度的触底回升基本都是内外多重因素共同驱动，国内方面，往往出现政策利好和流动性的宽松，统计的九次大级别反转中有六次出现降准或者降息；海外方面，一般也会伴随着货币宽松的政策开启，或者发达市场股市回暖。

　　市场反弹的行业表现：大类指数中人们更倾向于购买与房地产和基础设施投资复苏相关的可选消费品和周期性股票，并且信息技术板块表现比较好，主要的原因是伴随着经济的企稳和复苏，市场风险偏好改善，流动性相对充裕，房地产周期进入上升期，基础设施投资得到推动，信息技术板块表现出较强弹性。细分行业上看，表现较好的行业主要分为电子、电力设备等成长型和建材、化工、有色等进攻型周期两类，表现比较差的行业具有低估值，防御性强的特点。随着时间维度的拉长，经济进一步改善，家电、汽车等耐用消费品表现开始占优。

　　从驱动因素看反弹行业如何选择：综合以上分析，历次较大级别的反弹行业层面表现较好的行业可以从三条线）政策、流动性等因素驱动的主线）周期、消费等受基本面驱动较大的行业，业绩改善程度越大，后期反弹幅度大概有也越高；3）前期跌幅较大的行业往往有更大的反弹力度。当前来看，一方面，2024年政府开支整体力度加大，城中村和保障房建设提速有望带来地产投资探底回升，产业链相关的有色金属、机械设备、建筑材料有望受益；另一方面，前期跌幅较大，并且23年年报业绩预期增速较高的行业也有望在本轮反弹中出现较大涨幅，如：汽车、食品饮料、商贸零售、国防军工等行业。

　　【通信】受益于人工智能大模型不断迭代，AI端应用不断落地，高端算力需求增长带动相关光模块、PCB等硬件配套升级需求大幅增长，推动出货加速放量。近期卫星互联网催化不断，国新办召开发布会指引工业互联网步入规模化发展新阶段，后续政策有望持续发力，推动创新应用落地。运营商数字化成新增长点，头部派息率继续提升，凸显投资价值。行业需求逐步回暖，景气向上推动营收改善，预计通信设备四季度业绩或超预期增长。

　　【家电】出口仍然保持较高增速，内销稳健增长，部分企业陆续发布新品，同时板块具有较高分红属性，行业景气度较高。受益于低基数贡献、海外库存的回补以及以美国为代表的海外需求仍然有较高韧性，12月家电出口金额同比增幅扩大。CES展上国内部分企业发布新品，扫地机器人夺人眼球。2024年巴黎奥运会、美国美洲杯、德国欧洲杯等赛事预计对TV出货带来拉动，海外消费潜力逐步释放之下出口预期持续高景气，同时行业具有较高分红优势，估值有望修复。

　　【煤炭】能源结构转型之下火电保供作用尤为重要，新一轮寒潮来临，火电需求预计维持较高水平。在煤炭进口关税恢复、印度需求增长背景下，进口或有所减少。供给端，近期煤矿事故频发，在强调煤矿安全生产，加强排查整治以及临近春节停工放假的背景下，煤炭供给受限，供需缺口仍然存在，价格下行空间有限。四季度业绩预计明显改善，同时高股息属性在市场防御阶段有望充分受益。

　　【汽车】（汽车零部件、商用车、乘用车）受益于新车催化和年底冲量促销活动，12月车市延续火热，23年汽车产销创历史新高，新能源贡献重要增量，渗透率稳步上行。海外购车需求回暖，双碳等政策助推新能源人工智能

　　【纺织服饰】内需增速连续两个月回升；海外需求稳健增长，头部品牌去库接近尾声，我国出口增速延续回暖，12月纺织品出口同比由负转正，服装及衣着附件出口同比降幅收窄。制造龙头订单正在边际改善，Nike等品牌或将迎新一轮产品创新周期形成消费刺激，内外需仍有较大修复空间。

　　上游资源品：补库存意愿不强，钢材价格难有支撑；城中村改造项目加速背景下水泥价格下行空间有限。煤炭价格受制于进口大幅增长，下游火电需求稳定，供给端煤矿事故频发，供需缺口仍存。工业金属受美联储降息预期反复、淡季需求偏弱影响，铜铝等价格下跌；化纤景气上行，石化产品普遍上涨。推荐关注景气持续回暖的煤炭、化纤、以及受益于政策催化的制冷剂等。

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　　中游制造：汽车行业景气持续，政策支持和产业趋势等多重因素持续共振。国防军工通用设备、工程机械、光伏设备等领域处于周期底部，产能出清，景气度有望回暖。人形机器人风电设备中海风供需结构良好，电网设备预期延续高景气。

　　消费服务：12月社零同比增速缩小，但仍显著高于三季度水平，其中必选消费中的饮料、纺织服饰、商贸零售、白酒、出行链中的酒店餐饮、地产链中的电器家居等零售额同比维持较高增长，出行链维持高景气，地产后周期消费品持续修复。目前春节出行预订高增，出行消费景气上行。

　　信息科技：半导体销售额同比转正，数据局发布数据要素行动计划，多款AI PC发布带来换机需求，GPT商店发布加速AI应用落地，存储器价格持续上涨，台积电业绩指引超预期，众多利好因素叠加下，电子、通信、计算机等行业有望继续保持较高景气度。

　　金融地产：12月社融同比多增主要仍然来自政府债券，整体信贷需求或持续偏弱；广深等地继续落实城中村改造，地产供需两侧政策有望继续发力；证监会再回应市场热点，持续提振投资者信心，券商或迎底部反转；保费增速稳健，存款利率下行和居民风险偏好降低背景之下保险行业增长可期，后续关注2024年寿险开门红和资产端改善程度。

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　　【盈利能力】三季度确认A股业绩触底回升，大类行业中公用事业、消费服务、中游制造增速相对领先，TMT和上游资源品改善明显。业绩表现较好的领域主要有出行链（社会服务、交通运输、美容护理等），下游需求逐步回暖、内外销共同驱动的（工业金属、轻工制造、纺织服饰、汽车、生物制药等），以及周期底部回暖的信息技术（半导体软件开发、游戏、影视院线）等。

　　【盈利预期】过去1个月商贸零售、乘用车、航空装备、汽车零部件燃气等行业盈利预期上调幅度超过1个百分点。其次纺织服饰、生物制品、化学原料、白酒银行等行业盈利预期有不同程度上调。

　　【筹码分布】四季度公募加仓半导体医疗器械、化学制药、生物制品消费电子、养殖业、电力等；陆股通加仓银行光伏设备白酒证券、电池、光伏设备保险

　　【估值水平】多个行业估值变动有限，过去一个月估值分位数提升幅度较大的行业集中在煤炭、银行保险工程机械

　　【交易分析】本期换手率分位数处于中等偏上位置并且处于上行趋势中的行业，主要有工程机械电网设备证券医疗服务、通信服务等；交易集中度较高并且处于上行趋势中的行业，主要有光伏设备、纺织服饰、银行、美容护理

　　【赛道价值】值得关注产业趋势有数字经济（计算机设备、通信设备软件开发人工智能机器人减速器）、碳中和全产业链崛起（光伏、风电、储能、氢能等）等。